如果讓時(shí)光倒流，關(guān)于中國(guó)科技股的前世今生，可以追朔到1986年，中國(guó)資本市場(chǎng)前夜。紐約證交所主席凡爾林在中南海見(jiàn)到了鄧小平，送給了鄧小平一個(gè)小禮物——紐約交易所的會(huì)徽。當(dāng)時(shí)的中國(guó)，還沒(méi)有正規(guī)的股市，但是全國(guó)上下叫做“股票”的債券、內(nèi)部股、信托憑證已經(jīng)不少。作為回饋，鄧小平則選中了一只面值50元、不能公開(kāi)交易、叫做“飛樂(lè)音響”的職工內(nèi)部“股票”送給了客人——飛樂(lè)音響在1984年發(fā)行了面值50元、總價(jià)50萬(wàn)元的內(nèi)部股。

此時(shí)，紐約證交所已經(jīng)成立了196年，美國(guó)市場(chǎng)上的IBM、HP、EDS、DEC等已經(jīng)成為全球知名的信息科技龍頭，日本的松下、日立、三洋已經(jīng)成為業(yè)務(wù)遍及全球上百個(gè)國(guó)家的跨國(guó)電子業(yè)巨擘。而當(dāng)時(shí)的中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)未來(lái)尚且無(wú)跡可尋，更遑論探討其資本價(jià)值在哪里？

飛樂(lè)音響，這只代表當(dāng)年高科技企業(yè)的股票，像記錄中國(guó)資本市場(chǎng)和科技產(chǎn)業(yè)歷史瞬間的一張發(fā)黃底片。當(dāng)我們站在歷史的坐標(biāo)上思忖中國(guó)科技與資本交集的每一刻進(jìn)程時(shí)，不由得不生出許多感嘆。

1年前的9月，當(dāng)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板即將橫空出世之時(shí)，它所引發(fā)的主板上的科技板塊的聯(lián)動(dòng)——海虹控股、方正科技、鵬博士、湘郵科技、遠(yuǎn)望谷、新大陸等紛紛在9月14日這一天封于漲停——足以證明，創(chuàng)業(yè)板的出世，讓中國(guó)科技股找到了實(shí)至名歸的資本交易平臺(tái)，也讓科技股不再游離于一個(gè)可有可無(wú)的邊緣板塊。

“我們有理由相信中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板會(huì)引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資本之手。” 去年11月初中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌如此評(píng)論創(chuàng)業(yè)板。這表明，管理層期望創(chuàng)業(yè)板能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的助推器，并讓“科技是第一生產(chǎn)力”這句老話借資本的杠桿發(fā)揮其真實(shí)效用。

中國(guó)科技股前傳

1986年中國(guó)的資本市場(chǎng)，沒(méi)有統(tǒng)一的交易平臺(tái)，深交所的成立還是4年后的事情；1986年上海剛剛被指定為全國(guó)的股份制企業(yè)試點(diǎn)，中國(guó)企業(yè)制度此前還是清一色的國(guó)企和集體企業(yè)，沒(méi)有股份制之說(shuō)，現(xiàn)代股份制企業(yè)還沒(méi)有影子；1986年中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)萌芽，還在全國(guó)少數(shù)的研究所和高校實(shí)驗(yàn)室里，是年，聯(lián)想的柳傳志、海爾的張瑞敏、華為的任正非、中興的侯為貴等改革開(kāi)放后第一批企業(yè)家一只腳剛剛踏在科技創(chuàng)業(yè)的路上，直到10年后，中興、華為才通過(guò)萬(wàn)門(mén)程控交換機(jī)真正擁有典型意義上所謂的“自主研發(fā)”；1986年的科技產(chǎn)品消費(fèi)，主要還集中在托人拿票購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口彩電上，直到15年后，中國(guó)的消費(fèi)電子產(chǎn)品通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)走入千家萬(wàn)戶，20年后逐步面臨著產(chǎn)能過(guò)剩，而直到25年后，中國(guó)的彩虹集團(tuán)才自主研發(fā)了玻璃基板，在LCD產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域掙扎著攀向上游……

當(dāng)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)剛剛萌發(fā)的時(shí)候，甚至“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”還是違法的說(shuō)法、只能叫“商品經(jīng)濟(jì)”，直到6年后，鄧小平南巡講話，“股份制”和“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”才正式得以正名。

這種宏觀機(jī)制變遷的背景下，中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)的中觀機(jī)制也面臨著痛苦轉(zhuǎn)型。1966年以前的17年，中國(guó)的科研人才極度匱乏，當(dāng)時(shí)是一種“政治家創(chuàng)造條件，科學(xué)家主導(dǎo)科技”的舉國(guó)體制，但是通過(guò)集中力量辦大事的方式，中國(guó)在計(jì)算機(jī)、航空、航天等尖端領(lǐng)域追趕非常快。比如，中國(guó)20世紀(jì)60年代自主研發(fā)的計(jì)算機(jī)“109丙機(jī)”就是重大突破，在全球處于重要位置。但是經(jīng)過(guò)10年“文革”，原有的體制遭到了破壞，新的機(jī)制卻沒(méi)有建立，人才也出現(xiàn)了斷檔，發(fā)展前景模糊。為此，在1979年鄧小平那次著名的美國(guó)之行中，6個(gè)協(xié)議全部是科技相關(guān)的協(xié)議，1978年就提出選派3000人留學(xué)，1979年則派出10000人，可見(jiàn)其急切。“百年樹(shù)人”，這一代人轉(zhuǎn)化成為切實(shí)的生產(chǎn)力還是10多年后的事情。

1980年代之初，眾多來(lái)自科研院所、高校等單位的科技知識(shí)分子下海，很多轉(zhuǎn)型去賺“快錢(qián)”，少數(shù)則利用自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)投身科技產(chǎn)業(yè)，倪潤(rùn)峰、張瑞敏、何享健、柳傳志、王選、任正非、侯為貴等成為中國(guó)1980年代科技產(chǎn)業(yè)的第一批創(chuàng)業(yè)者。這批40后和50后為主的企業(yè)家，以及他們所代表的家電、IT和通信等三大科技產(chǎn)業(yè)成為此后20多年中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的主軸。

1990年上海證交所成立的時(shí)候，他們都還是“創(chuàng)業(yè)家”，如今他們?nèi)匀换钴S在中國(guó)的企業(yè)舞臺(tái)，他們中的大部分人最終和資本市場(chǎng)發(fā)生了化學(xué)反應(yīng)。

中國(guó)資本市場(chǎng)的“家電時(shí)代”

到了1990年代，巨大的消費(fèi)需求拉動(dòng)，加上國(guó)家政策的全方位支持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向輕工業(yè)化轉(zhuǎn)型。家電行業(yè)的企業(yè)借助資本市場(chǎng)完成了在中國(guó)普及常用家電的使命。

以原有的國(guó)有家電企業(yè)為班底，實(shí)現(xiàn)技術(shù)模仿和市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型成為中國(guó)早期科技產(chǎn)業(yè)最為可行的產(chǎn)業(yè)路徑。倪潤(rùn)峰、張瑞敏、李東生這些原來(lái)的國(guó)企廠長(zhǎng)們，終于在1990年代的“家電市場(chǎng)需求大爆發(fā)”之際抓住時(shí)機(jī)，家電行業(yè)也作為當(dāng)年的高科技產(chǎn)業(yè)，第一個(gè)沖出重圍，成為一個(gè)具有一定全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。

站在當(dāng)時(shí)的歷史回溯，美國(guó)的家電產(chǎn)業(yè)黃金年代在1950~1960年代，日本在1960~1980年代，東亞四小龍?jiān)?980~1990年代，而中國(guó)的家電產(chǎn)業(yè)直到1990年代才開(kāi)始承接海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，步入自己的黃金年代。盡管今天很多人認(rèn)為海爾、TCL、美的等不能算是高科技產(chǎn)業(yè)，但是站在當(dāng)時(shí)的歷史視角上，它們確實(shí)曾經(jīng)站在當(dāng)時(shí)中國(guó)市場(chǎng)的技術(shù)前沿。

與之相對(duì)應(yīng)，中國(guó)資本市場(chǎng)的第一波“科技股”浪潮大半與家電產(chǎn)業(yè)相關(guān)：1992年上市的康佳，1993年上市的美菱、海爾、美的，1994年上市的長(zhǎng)虹、春蘭成為那個(gè)年代的高科技群體代表。在資本市場(chǎng)上，受到倪潤(rùn)峰大打價(jià)格戰(zhàn)、聯(lián)手彩虹囤積彩管和大盤(pán)自身推動(dòng)，1997年5月22日，長(zhǎng)虹股票氣貫長(zhǎng)虹直沖66元、一年多內(nèi)漲幅近10倍，最高市值達(dá)到千億，其氣勢(shì)絲毫不遜于如今任何創(chuàng)業(yè)板公司。

這也標(biāo)志著中國(guó)家電業(yè)在資本市場(chǎng)上的頂峰，此后，中國(guó)家電企業(yè)雖然不斷加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力并提升市場(chǎng)份額，到2009年，在彩電、冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)四大家電領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)品牌位居市場(chǎng)前10的廠商市場(chǎng)占有率都超過(guò)了80%，但其資本市場(chǎng)的表現(xiàn)都未再現(xiàn)過(guò)當(dāng)年的輝煌。

進(jìn)入新世紀(jì)，家電企業(yè)的成長(zhǎng)性和收益率日益下降。在產(chǎn)業(yè)日趨成熟、企業(yè)在研發(fā)上沒(méi)有根本跳躍的情況下，多數(shù)家電企業(yè)淪為資本市場(chǎng)上的“滯漲型藍(lán)籌”。以家電企業(yè)PE相對(duì)于大盤(pán)的估值比，到2000年之后大多數(shù)時(shí)候徘徊在0.8~1.2之間，不再被資本市場(chǎng)看成是一個(gè)高成長(zhǎng)市場(chǎng)，13年前的千億市值長(zhǎng)虹僅剩不足150億市值。[!--empirenews.page--]

資本市場(chǎng)不過(guò)是在以自己的預(yù)言復(fù)述實(shí)體產(chǎn)業(yè)的歷史。當(dāng)1999年頂著改制頭銜的科龍上市的時(shí)候，2000年同屬當(dāng)時(shí)家電龍頭的澳柯瑪?shù)顷慉股的時(shí)候，2004年作為民營(yíng)龍頭的蘇泊爾登陸中小板的時(shí)候，家電產(chǎn)業(yè)盛宴不再，高科技內(nèi)涵不再，資本也做出了重新選擇：科龍經(jīng)過(guò)顧雛軍一案先ST、后變賣(mài)，澳柯瑪先虧損、后基本撤出家電業(yè)，而蘇泊爾也將股權(quán)向外資轉(zhuǎn)讓、大股東另謀市場(chǎng)——家電行業(yè)已經(jīng)從一個(gè)“黃金時(shí)代”步入“鍍金時(shí)代”。此后，海爾電器、TCL多媒體、創(chuàng)維、志高也都在香港先后上市，其歷史平均市盈率分別在10~20倍之間，2010和2011年2年預(yù)期市盈率僅在5~12倍之間，志高2010年預(yù)期市盈率僅不足6倍，相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更為市場(chǎng)所看空。

回顧中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)歷史，從1980年代中期開(kāi)始起步，到2005年前后步入完全成熟，通過(guò)二十年基本復(fù)制了歐美的這一消費(fèi)電器產(chǎn)業(yè)，成就了中國(guó)改革開(kāi)放之后第一波的科技創(chuàng)新史，也在資本市場(chǎng)留下了自己起起伏伏的波浪(上世紀(jì)90年代，以家電為代表的科技股數(shù)量曾經(jīng)占所有發(fā)行新股的四分之一左右，科技股市值占比從不足10%提升到1997年的20%左右)。

資本對(duì)家電企業(yè)的先揚(yáng)后抑，追究其背后的產(chǎn)業(yè)邏輯，留下許多值得思考的地方。

中國(guó)的家電產(chǎn)業(yè)能夠擁有一定的全球競(jìng)爭(zhēng)力，一方面，是因?yàn)橹袊?guó)的低成本運(yùn)營(yíng)能力，一方面則是這個(gè)領(lǐng)域中國(guó)廠商占據(jù)了全球產(chǎn)業(yè)鏈的大半。但至今，中國(guó)家電業(yè)除了在LCD等最新的領(lǐng)域之外，掌握的核心部件有限，其它領(lǐng)域的技術(shù)已經(jīng)不能再稱(chēng)為高新科技。

今天，格力在空調(diào)領(lǐng)域、海爾在冰箱領(lǐng)域、美的在小家電領(lǐng)域已經(jīng)處于全球領(lǐng)先，但是它們?cè)趬嚎s機(jī)、LCD/OLED等領(lǐng)域仍然未能取得技術(shù)上的領(lǐng)先，家電領(lǐng)域的“高科技”競(jìng)爭(zhēng)，也日益集中在這些關(guān)鍵部件領(lǐng)域。當(dāng)格力開(kāi)始進(jìn)軍中央空調(diào)和壓縮機(jī)領(lǐng)域，彩虹開(kāi)始進(jìn)軍毛利70%以上的玻璃基板領(lǐng)域，海爾為高端冰箱重新定義品牌的時(shí)候，它們?cè)谂で笾陨淼?ldquo;高科技質(zhì)素”，以追求更高的利潤(rùn)和投資者回報(bào)。中國(guó)家電企業(yè)的核心挑戰(zhàn)也是核心部件、全球化品牌，這也許將是一次不在資本舞臺(tái)中央的“二次革命”。

頭大尾小的IT浪潮

家電熱之后，科技產(chǎn)業(yè)刮起了IT風(fēng)——它的輝煌正處在中國(guó)輕工業(yè)化向重工業(yè)化轉(zhuǎn)型過(guò)程中。同家電不同，IT企業(yè)更會(huì)借助資本市場(chǎng)。

方正科技堪稱(chēng)與中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)同步，1998年借助延中實(shí)業(yè)上市之后，PC、服務(wù)器等成為主打，并逐步成為國(guó)內(nèi)第二名的PC廠商，IT行業(yè)也在此后的幾年里接力家電產(chǎn)業(yè)、成為資本市場(chǎng)上的新寵兒。于1994年上市的長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)、1997年上市的深圳華強(qiáng)和長(zhǎng)城電腦、1996年上市的實(shí)達(dá)、1997年上市的同方股份、1999年上市的清華紫光等都先后從事過(guò)PC相關(guān)制造，一度被資本市場(chǎng)看成是高科技產(chǎn)業(yè)的代表。這些以國(guó)企改制，或者高校企業(yè)轉(zhuǎn)型，或者其它資本轉(zhuǎn)投IT的中國(guó)IT企業(yè)群體一路坎坷，在資本市場(chǎng)上也是先揚(yáng)后抑，最終未能避免“挨踢”的命運(yùn)。

例如，1998年，帶著高科技光環(huán)、在數(shù)字出版細(xì)分領(lǐng)域也確實(shí)有核心技術(shù)的方正科技曾經(jīng)創(chuàng)下超過(guò)34元的高價(jià)，此后長(zhǎng)期下跌、最低達(dá)到5元以下，在2001年5月17日這個(gè)特殊的日子，方正科技股票借助科技股泡沫和大盤(pán)之力，曾經(jīng)摸高到42.98元的歷史高位，市值超過(guò)150億。通過(guò)復(fù)權(quán)處理之后，今天其股價(jià)仍然不足10年前的一半，這還沒(méi)有考慮貨幣貶值的因素。這家以數(shù)字出版起家，曾經(jīng)具有高科技成色的公司，先后從事過(guò)PC、PCB，做過(guò)多元化金融，投資過(guò)醫(yī)藥，也經(jīng)歷過(guò)管理層忽左忽右的動(dòng)蕩和變革，終于在2010年選擇了宏碁“合作銷(xiāo)售PC”，變相宣告部分退出名不副實(shí)的PC這一高科技產(chǎn)業(yè)。

與方正科技相比，業(yè)務(wù)上更集中于IT制造的長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)、同方股份等在股市上有著相對(duì)好一點(diǎn)的表現(xiàn)，但是其歷史高點(diǎn)主要出現(xiàn)在2000年前后的科技股泡沫和2007年的大盤(pán)全面泡沫期間。紫光股份、實(shí)達(dá)電腦等業(yè)務(wù)更加多元化，一個(gè)股價(jià)與2000年高點(diǎn)折價(jià)6成有余，一個(gè)經(jīng)過(guò)紛紛擾擾的人士動(dòng)蕩、產(chǎn)業(yè)頹勢(shì)之后，徹底轉(zhuǎn)變了行業(yè)。

A股市場(chǎng)估值尚好，在香港市場(chǎng)國(guó)際投資者的估值則更低。例如，在通用軟件領(lǐng)域，曾被寄予厚望的金山于香港上市，現(xiàn)在已經(jīng)逐步成為一家網(wǎng)游、殺毒和辦公軟件的廠商，趨于平淡，其歷史平均市盈率僅有不足17倍，2010、2011年預(yù)期市盈率僅7~9倍，早已經(jīng)失去了市場(chǎng)的垂青。而在PC行業(yè)的龍頭聯(lián)想集團(tuán)的歷史平均市盈率也僅13倍左右，金蝶國(guó)際的估值稍好在18倍左右——這體現(xiàn)出資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)IT企業(yè)的實(shí)際看法，國(guó)外投資者更為理性地看到了中國(guó)IT股成長(zhǎng)性不足，而國(guó)內(nèi)投資者由充滿幻想的市夢(mèng)率逐步回到現(xiàn)實(shí)，通過(guò)幾次教訓(xùn)也逐步認(rèn)識(shí)到其核心競(jìng)爭(zhēng)力的缺失。

IT行業(yè)以PC、服務(wù)器、數(shù)碼為產(chǎn)業(yè)中心，中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)看起來(lái)產(chǎn)值極大，但是縱覽整個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈，在硬件核心部件CPU、GPU、閃存、鏡頭等領(lǐng)域，以及軟件的四大核心操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件、辦公軟件領(lǐng)域，中國(guó)廠商都無(wú)任何主導(dǎo)權(quán)。

自方正科技上市到基本退出PC領(lǐng)域，中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)12年輪回，脫掉了高科技的外衣，洗盡鉛華，重新尋找自身的定位。

良莠不齊的電信股

中興和華為分別于1985年和1987年在深圳謀劃成立，當(dāng)時(shí)的電信市場(chǎng)主要指的就是固定電話程控交換機(jī)，當(dāng)時(shí)萬(wàn)科的王石正在以年輕人的熱忱搞股份制，并在不久之后完全模仿香港的股份制運(yùn)作發(fā)行股票，當(dāng)時(shí)王波明、王岐山、周小川等年輕人正在忙著成立“聯(lián)辦”，推動(dòng)中國(guó)建立證券交易市場(chǎng)……

20多年后，中興和華為被看做是中國(guó)自主創(chuàng)新的典型。其中，華為已經(jīng)成為全球電信行業(yè)排名第二的設(shè)備供應(yīng)商，中興也躋身行業(yè)第五。但是，回溯到1990年代初的時(shí)候，電話市場(chǎng)開(kāi)始勃發(fā)，國(guó)內(nèi)從事程控交換機(jī)代理的企業(yè)就有數(shù)百家，真正狠下心來(lái)去做技術(shù)的企業(yè)，到了1990年代后期只剩下“巨大中華，烽火金鵬普天下”等不足十家，而到了移動(dòng)通訊時(shí)代，能夠保持一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的則主要剩下中興、華為、烽火和大唐等數(shù)家了。

電信行業(yè)的發(fā)展起點(diǎn)和歷程與家電行業(yè)相當(dāng)相似，都是起源于1980年代中期，都是海量企業(yè)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后留下了少數(shù)成功者。區(qū)別在于，電信行業(yè)到1990年代后期才開(kāi)始爆發(fā)，電信企業(yè)的發(fā)展周期延后5~10年；另外，家電行業(yè)的核心主要在于硬件制造，首先靠的是生產(chǎn)線管理，而電信設(shè)備行業(yè)則主要是軟件制作，首先是工程師管理。[!--empirenews.page--]

這決定的電信業(yè)在生產(chǎn)管理和研發(fā)管理上難度更大，逼迫管理者一開(kāi)始就要在制度上做更好的設(shè)計(jì)。與IT行業(yè)相比，通信行業(yè)有較為公開(kāi)的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)壟斷程度也不如IT行業(yè)那么高，讓后來(lái)者更容易學(xué)習(xí)和追趕。依靠追求扎實(shí)的研發(fā)和管理、電話市場(chǎng)爆發(fā)拉動(dòng)，以及2000年之后大量畢業(yè)的大學(xué)生資源，中興、華為、烽火等自主研發(fā)企業(yè)獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。

在資本市場(chǎng)上，電信設(shè)備股卻并不多，也一直未能成為一種“氣候”。1994年上市的科健，1996年上市的東方通信和南京熊貓，1997年上市的中興通訊，1998年上市的大唐電信，2001年上市的烽火通信等成為市場(chǎng)的主軸，而華為通過(guò)內(nèi)部股和銀行解決融資問(wèn)題，并沒(méi)有上市。近年，諸如中天科技、武漢凡谷、神州泰岳等從事產(chǎn)業(yè)鏈上某個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的企業(yè)開(kāi)始大量上市，但是就根本上來(lái)說(shuō)，沒(méi)有改變產(chǎn)業(yè)生態(tài)。而從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，和IT領(lǐng)域一樣從事代工為主的東方通信、南京熊貓和科健等已經(jīng)逐步淡出視野，而中興、烽火、展訊的股票走勢(shì)則基本與其業(yè)務(wù)發(fā)展同步。

中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通為代表的電信運(yùn)營(yíng)商在海外市場(chǎng)一般不會(huì)劃歸為高科技領(lǐng)域，且前兩者均在海外上市，中國(guó)移動(dòng)還成為海外投資者著名的Tenbagger。受制于當(dāng)時(shí)中國(guó)市場(chǎng)的低迷，以及資本市場(chǎng)維穩(wěn)的目標(biāo)，讓電信產(chǎn)業(yè)在中國(guó)的成功并沒(méi)有完全在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上得以體現(xiàn)。

從全球電信產(chǎn)業(yè)來(lái)看，除了中興、華為等主設(shè)備商，中國(guó)也有大量的配件廠商同步崛起，在上游的芯片領(lǐng)域、功率放大器等部件雖然仍然依賴(lài)美、日企業(yè)，但是大唐、展訊，以及中興和華為的子公司也開(kāi)始在芯片領(lǐng)域有所建樹(shù)。綜合來(lái)看，在通信行業(yè)，中國(guó)企業(yè)不斷上溯，掌控著大約80%的產(chǎn)業(yè)鏈，并有望進(jìn)一步提升。電信產(chǎn)業(yè)從制造轉(zhuǎn)移、到產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、再到全球化實(shí)現(xiàn)了三部曲，正在向著芯片和全球化品牌等頂峰進(jìn)軍。

正在進(jìn)行的“水泥Vs鼠標(biāo)”時(shí)代

1998年的房改催生了中國(guó)的重工業(yè)化，強(qiáng)周期性行業(yè)如房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、水泥、煤炭、有色、機(jī)械迎來(lái)了黃金10年。萬(wàn)科A從1999年年初到2007年11月，復(fù)權(quán)后股價(jià)上漲超過(guò)6000%。

對(duì)于中國(guó)老百姓而言，重工業(yè)化最主要的表現(xiàn)是目光所及之處水泥結(jié)構(gòu)的變化，樓高了，路寬了?？萍籍a(chǎn)業(yè)在重工業(yè)化階段更被記住的是網(wǎng)絡(luò)業(yè)。

2000年伊始，NASDAQ網(wǎng)絡(luò)泡沫迅速崛起的時(shí)候，中國(guó)的各種網(wǎng)站像雨后春筍一樣冒出來(lái)，此時(shí)，中國(guó)正在忙著當(dāng)年推出創(chuàng)業(yè)板；但是還沒(méi)等到一切就緒，NASDAQ的泡沫就已經(jīng)破滅，隨之，當(dāng)年99%的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)銷(xiāo)聲匿跡。但是此后整整十年，互聯(lián)網(wǎng)從各個(gè)方面徹底改變了中國(guó)的很多方面，從ISP服務(wù)到DNS托管，SP到網(wǎng)絡(luò)廣告，從搜索引擎到網(wǎng)絡(luò)拍賣(mài)，從網(wǎng)絡(luò)游戲到電子商務(wù)，從博客到微博，從社區(qū)經(jīng)營(yíng)到網(wǎng)絡(luò)視頻，在短短10年時(shí)間里，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)幾乎和美國(guó)同步，成為最具改革和“模仿性創(chuàng)新”能力的產(chǎn)業(yè)，也成為產(chǎn)業(yè)進(jìn)化最快、成熟最快的產(chǎn)業(yè)。

在這個(gè)過(guò)程中，騰訊、百度、阿里巴巴均成為全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里市值排名前十的企業(yè)，新浪、搜狐、網(wǎng)易、攜程、盛大等也成為各自領(lǐng)域的領(lǐng)先者，排在騰訊和百度前面的，僅有谷歌、亞馬遜。騰訊和阿里巴巴在香港市場(chǎng)的歷史估值一直在40~50倍，這體現(xiàn)出全球投資者對(duì)中國(guó)龍頭網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的認(rèn)可。

某種程度上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很多并非嚴(yán)格意義上的高科技企業(yè)，但是，它畢竟是中國(guó)細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)在全球所達(dá)到的最高位置。同時(shí)，在納斯達(dá)克，也形成了一批以互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)游為代表的“中國(guó)概念股”。

單單就此而言，中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，可以說(shuō)是空前的成功。但是，除了阿里巴巴之外，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無(wú)一例外都是嚴(yán)重依托于中國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)Google、Yahoo、Ebay、FaceBook在全球大多數(shù)國(guó)家橫掃千軍的時(shí)候，往往在中國(guó)都遇到了重要挫折，其中一個(gè)不得不提的關(guān)鍵原因就是“文化壁壘”。漢語(yǔ)的語(yǔ)言壁壘、市場(chǎng)制度的差異化、中國(guó)市場(chǎng)的巨大用戶基數(shù)、中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司的快速克隆能力等，都讓中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代成為僅次于美國(guó)的成功市場(chǎng)，造就了一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭和企業(yè)巨富。

最讓人遺憾的是，在這波產(chǎn)業(yè)浪潮當(dāng)中，雖然人們用鼠標(biāo)創(chuàng)造了眾多奇跡，但是，由于種種原因，上述大多數(shù)企業(yè)都沒(méi)有在A股實(shí)現(xiàn)上市，而是在美國(guó)、香港等地上市，依靠中國(guó)成長(zhǎng)起來(lái)的中國(guó)企業(yè)卻沒(méi)有給大多數(shù)中國(guó)人帶來(lái)回報(bào)。而A股最近上市的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司與前述企業(yè)相比不在一個(gè)量級(jí)，未來(lái)再出現(xiàn)這種批量制造成功的機(jī)會(huì)也日漸稀少。

如今聚合在中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)上的網(wǎng)絡(luò)股們，更容易讓人想起2000年之時(shí)打著網(wǎng)絡(luò)股名號(hào)、創(chuàng)下105.26元天價(jià)的億安科技，它如今業(yè)務(wù)已經(jīng)物是人非，股價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是當(dāng)年的光景了。

概而論之，基于中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的脆弱現(xiàn)狀，中國(guó)科技股的進(jìn)化以及資本市場(chǎng)對(duì)科技股的價(jià)值認(rèn)知，都遠(yuǎn)未成熟。雖然，它進(jìn)化的強(qiáng)度正在加深：2000年到2007年以“高科技公司”名義上市的公司，僅在上海股市就占比四分之一，超過(guò)100家融資占比5%~6%，2004年到2007年在中小板以“高科技名義”上市的公司則為94家，接近半數(shù)；而100多家創(chuàng)業(yè)板公司，則大半是以“高新技術(shù)企業(yè)”面目出現(xiàn)……但無(wú)可回避的是，這其中很多公司，是以所屬行業(yè)來(lái)計(jì)算是否高新科技產(chǎn)業(yè)的，而非綜合考慮其產(chǎn)品的技術(shù)含量和競(jìng)爭(zhēng)力。