導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)基金公司Chart Prophet Capital投資組合經(jīng)理約尼·雅各布(Yoni Jacobs)周三在美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha上撰文，列舉了蘋(píng)果股價(jià)明年將會(huì)下滑的11大理由。

以下為文章摘要：

進(jìn)入21世紀(jì)后，蘋(píng)果給媒體技術(shù)和消費(fèi)電子產(chǎn)品帶來(lái)了巨大變革，創(chuàng)造了有史以來(lái)最偉大的企業(yè)逆轉(zhuǎn)案例之一，并在過(guò)去5年間吸引了消費(fèi)者和投資者的關(guān)注。盡管如此，蘋(píng)果明年卻有可能遭遇困境。

十年前的蘋(píng)果幾乎沒(méi)有任何令人振奮的地方，甚至即將被市場(chǎng)淘汰。蘋(píng)果當(dāng)時(shí)的絕大多數(shù)收入都來(lái)自Macintosh電腦，但當(dāng)時(shí)的電腦市場(chǎng)幾乎完全是PC的天下。然而，借助iPod，蘋(píng)果開(kāi)始了復(fù)興之路。最終，蘋(píng)果不僅成功實(shí)現(xiàn)復(fù)興，而且占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)。

現(xiàn)在甚至很難想象iPod誕生前的情形。與iPod相比，Walkman、CD播放器以及低端MP3播放器的狀況十分窘迫。而iPhone的出現(xiàn)更是引發(fā)了用戶對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)品的進(jìn)一步追捧。數(shù)以萬(wàn)計(jì)的應(yīng)用可以協(xié)助用戶完成各種日常事務(wù)，從查詢餐館到發(fā)動(dòng)汽車(chē)，幾乎無(wú)所不能。蘋(píng)果的創(chuàng)新似乎永無(wú)止境，而這也正是用戶追捧它的原因。

但世界不斷發(fā)展，盛極總有衰時(shí)；曾經(jīng)無(wú)限風(fēng)光，終會(huì)光環(huán)褪色；再是高明創(chuàng)新，也有過(guò)時(shí)一天。蘋(píng)果遲早也將風(fēng)光不再。它將無(wú)力創(chuàng)新，無(wú)力服務(wù)用戶，甚至無(wú)力滿足需求。而一旦出現(xiàn)這種情況，蘋(píng)果的股價(jià)也將大受影響。雖然蘋(píng)果無(wú)疑是全球最大偉大的企業(yè)之一，而且擁有最偉大的消費(fèi)電子產(chǎn)品和革命性的技術(shù)，但當(dāng)這一切結(jié)束時(shí)，又會(huì)怎樣？

以下就是蘋(píng)果股價(jià)2011年將會(huì)下滑的11大原因：

1、股價(jià)上漲過(guò)快

不到8年前，你能夠以7美元的價(jià)格買(mǎi)到蘋(píng)果股票。而現(xiàn)在，該股已經(jīng)達(dá)到325美元的歷史最高點(diǎn)，區(qū)間漲幅超過(guò)4600%！

急劇走高的蘋(píng)果股價(jià)

如圖所示，即使錯(cuò)過(guò)了第一波漲勢(shì)，仍然有許多很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)：2006年初、2008年初、2008年末和2009年初。事實(shí)上，今天以前的任何時(shí)候買(mǎi)入都可以盈利。但該股并非單向上漲，仍然出現(xiàn)了一些回調(diào)，為投資者提供了很多介入機(jī)會(huì)。但是在上漲了4600%之后，蘋(píng)果已經(jīng)達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，是否真的還有很多上漲空間？即使不考慮蘋(píng)果以外的其他投資良機(jī)，這種急速上漲的勢(shì)頭又能否長(zhǎng)期維系呢？

2、市值太大

蘋(píng)果市值已經(jīng)超過(guò)2980億美元，成為全球市值第二大的企業(yè)。該公司最近剛剛超越微軟，成為全球最值錢(qián)的科技公司。

無(wú)論是在電腦還是手機(jī)市場(chǎng)，蘋(píng)果的市場(chǎng)份額都不占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。即使不考慮這一點(diǎn)，該公司的市值也幾乎相當(dāng)于IBM、惠普和戴爾的總和。

除此之外，隨著公司的發(fā)展壯大，要保持原先的增長(zhǎng)幾乎是不可能完成的任務(wù)。換句話說(shuō)，對(duì)于一家公司而言，要將市值從5000萬(wàn)美元翻番至1億美元，或者從100億美元翻番至200億美元，難度或許相當(dāng)；但是對(duì)于蘋(píng)果這樣一家市值高達(dá)3000億美元的企業(yè)而言，即使要增長(zhǎng)到4000億美元也要面臨更大的挑戰(zhàn)。大型企業(yè)有時(shí)就像是又大又重的物體，很難移動(dòng)。

3、CEO喬布斯

作為蘋(píng)果毫無(wú)爭(zhēng)議的領(lǐng)袖，史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)在蘋(píng)果的多數(shù)成功中都扮演了重要主導(dǎo)角色。盡管喬布斯的成就應(yīng)當(dāng)為他帶來(lái)巨大的榮耀，但他身上仍然存在兩大潛在危機(jī)。

首先，他的健康是蘋(píng)果未來(lái)發(fā)展的最大隱憂。2004年，喬布斯被確診為胰腺癌。他的健康狀況最近幾年已經(jīng)多次出現(xiàn)狀況，彭博社甚至于2008年誤發(fā)了2500字的喬布斯訃告。2009年4月，喬布斯接受了肝移植手術(shù)，這也進(jìn)一步加劇了外界對(duì)他健康狀況的擔(dān)憂。

如果喬布斯無(wú)法繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)蘋(píng)果，將會(huì)發(fā)生什么事情？在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)蘋(píng)果復(fù)興并成功登上科技世界巔峰的男人，是蘋(píng)果繼續(xù)成功的關(guān)鍵因素。的確，他已經(jīng)建立起了非常穩(wěn)固的基礎(chǔ)，使得該公司能夠繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。但是缺少了他的慧眼和領(lǐng)導(dǎo)，蘋(píng)果肯定會(huì)遭到短期打擊，甚至有可能影響長(zhǎng)期增長(zhǎng)。即使有強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)者能夠替代喬布斯，肯定也會(huì)引發(fā)很多股東拋售該股。

第二個(gè)問(wèn)題就是喬布斯的傲慢，這也是許多偉大的人物和企業(yè)衰落的原因。喬布斯不僅對(duì)蘋(píng)果市值超越微軟一事不以為意，而且還在該公司的產(chǎn)品中封殺了 Adobe Flash技術(shù)，甚至對(duì)RIM和谷歌等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大肆抨擊。他之所以有今天的成功，顯然來(lái)自于他的傲慢，但是不必要的過(guò)度傲慢可能會(huì)在蘋(píng)果開(kāi)展新項(xiàng)目和新創(chuàng)意、建立新關(guān)系時(shí)產(chǎn)生障礙，并讓蘋(píng)果成為眾矢之的。智慧與成功最重要的一大準(zhǔn)則是：對(duì)新機(jī)會(huì)持開(kāi)放態(tài)度，而且不要認(rèn)為其他人都沒(méi)有好創(chuàng)意。至于具體發(fā)展如何，還是讓我們拭目以待。

4、外界期望過(guò)高

在屢次超越分析師預(yù)期后，外界對(duì)蘋(píng)果的期望達(dá)到了空前的高度。蘋(píng)果借助不斷刷新的業(yè)績(jī)記錄、持續(xù)的創(chuàng)新和不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)份額給所有人帶來(lái)了驚喜。沒(méi)有一家公司可以像蘋(píng)果這樣優(yōu)秀。

但是在屢次超越市場(chǎng)預(yù)期后，蘋(píng)果是否做好了令市場(chǎng)失望的準(zhǔn)備呢？在將蘋(píng)果納入研究范圍的50名分析師中，有47人給予其“買(mǎi)入”(Buy)評(píng)級(jí)，還有3人給予“持有”(Hold)評(píng)級(jí)，這種看漲情緒已經(jīng)達(dá)到了空前的高度。幾乎沒(méi)有人敢看空蘋(píng)果，分析師的目標(biāo)股價(jià)甚至都高于400美元。

由于蘋(píng)果被認(rèn)為是近些年來(lái)最佳的投資選擇，它被賦予了過(guò)高的期望，未來(lái)的機(jī)會(huì)也已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)中。如果蘋(píng)果業(yè)績(jī)下滑，或者無(wú)法滿足高企的預(yù)期，將會(huì)發(fā)生什么狀況？如果蘋(píng)果完全搞砸了業(yè)務(wù)，股價(jià)肯定會(huì)下滑。但是如果它只是未能超出市場(chǎng)預(yù)期，又會(huì)怎樣？投資者已經(jīng)習(xí)慣了蘋(píng)果業(yè)績(jī)屢超預(yù)期，如果只是符合預(yù)期，是無(wú)法令他們滿意的。如果蘋(píng)果無(wú)法繼續(xù)保持當(dāng)前的增長(zhǎng)，便會(huì)逐漸失去投資者的追捧。如果失去追捧，肯定會(huì)有很多投資者拋售蘋(píng)果股票，尋找更好的機(jī)會(huì)。沒(méi)有一家公司能夠永遠(yuǎn)受人追捧。

5、買(mǎi)盤(pán)乏力

在獲得了媒體和投資者持續(xù)多年的關(guān)注后，還有多少人尚未購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果股票？幾乎所有的基金和機(jī)構(gòu)都已經(jīng)投資了蘋(píng)果，你的祖母很有可能也已經(jīng)買(mǎi)了蘋(píng)果股票。如果已經(jīng)眾人皆知，還能稱得上是好機(jī)會(huì)嗎？很難相信還有太多準(zhǔn)備買(mǎi)入蘋(píng)果股票的人。而在325美元高位出局的可能性更大，接盤(pán)的則是那些新入場(chǎng)的投資者。聰明的投資者都會(huì)將股票賣(mài)給接最后一棒人。[!--empirenews.page--]

6、質(zhì)量下滑

蘋(píng)果一向以優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和客戶服務(wù)著稱，但是最近，它似乎開(kāi)始走捷徑。這一點(diǎn)可以理解，隨著蘋(píng)果的高速增長(zhǎng)，肯定會(huì)面臨更高的需求和更為嚴(yán)格的出貨安排，因此難免會(huì)遇到問(wèn)題。但與此同時(shí)，一家增長(zhǎng)如此迅速的企業(yè)通常很難保持原有的質(zhì)量和客戶服務(wù)，畢竟時(shí)間或資源都很有限。

一個(gè)典型的例子就是iPhone 4。這款手機(jī)雖然很快面市，但卻被曝存在天線問(wèn)題。更令人不滿的是，蘋(píng)果拒絕召回手機(jī)，只是免費(fèi)為用戶提供了手機(jī)套而已。除此之外，許多iPhone的功能也很糟糕——問(wèn)問(wèn)你身邊有iPhone的人就知道了。iPod幾年前就已經(jīng)開(kāi)始遭到用戶詬病，但具體原因不詳。我甚至聽(tīng)說(shuō)有人開(kāi)始抱怨蘋(píng)果的筆記本，而這在以前是不可想象的。由于配備了反光屏，使得iPad幾乎不可能在陽(yáng)光下使用。既然如此，人們?nèi)绾卧诤┗驊敉馐褂眠@款產(chǎn)品呢？而由于采用了不反光的屏幕，因此亞馬遜Kindle電子閱讀器可以避免這一問(wèn)題。蘋(píng)果必須通過(guò)嚴(yán)格的質(zhì)量控制解決該問(wèn)題，否則就會(huì)失去忠實(shí)用戶。

7、創(chuàng)新減少

蘋(píng)果之所以能有今天的成就，是因?yàn)樗邆渫瞥龈锩援a(chǎn)品和持續(xù)創(chuàng)新的能力。但是在推出了幾代iPod、iPhone和筆記本后，蘋(píng)果的創(chuàng)新意識(shí)似乎在逐漸喪失。要對(duì)已經(jīng)成功的產(chǎn)品進(jìn)行改進(jìn)并不容易。例如，iPod最初只能播放音樂(lè)，而且采用了黑白屏幕。之后，增加了彩屏、視頻、內(nèi)置揚(yáng)聲器、觸控屏、上網(wǎng)等功能。但是還能繼續(xù)添加多少功能呢？多數(shù)優(yōu)秀的功能都已經(jīng)推出，正因如此，很多人都將iPod、iPhone和電腦稱作是蘋(píng)果的核心產(chǎn)品。這就意味著，他們將繼續(xù)增長(zhǎng)，但速度會(huì)非常平穩(wěn)。

iPad被視為蘋(píng)果全新的重點(diǎn)。我得承認(rèn)，這的確是一款有趣且有用的產(chǎn)品。但是它真的像消費(fèi)者所認(rèn)為的那么有創(chuàng)意嗎？從某種意義上講，iPad就是一款大號(hào)iPhone，或小號(hào)筆記本。而且，iPad還會(huì)蠶食部分iPhone、iPod和筆記本的銷(xiāo)量。由于提供了與其他蘋(píng)果產(chǎn)品非常類(lèi)似的功能，因此如果已經(jīng)有了iPhone、iPod和Macbook，再購(gòu)買(mǎi)iPad的意義并不大。iPad或許只是蘋(píng)果急于創(chuàng)新的產(chǎn)物，蘋(píng)果的創(chuàng)新力或許已經(jīng)到了平臺(tái)期。

8、競(jìng)爭(zhēng)加劇

蘋(píng)果已經(jīng)成為眾人關(guān)注的焦點(diǎn)，而且獲得了智能手機(jī)和平板電腦市場(chǎng)的大量份額。但是隨著其他廠商逐漸意識(shí)到這一領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。Android 和黑莓持續(xù)威脅著蘋(píng)果iPhone的市場(chǎng)份額，Android的增長(zhǎng)甚至快于蘋(píng)果。iPad的成功同樣引發(fā)了三星、惠普和RIM等企業(yè)競(jìng)相推出平板電腦。隨著競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，蘋(píng)果喪失先發(fā)優(yōu)勢(shì)只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

蘋(píng)果最近以低于面值的價(jià)格出售iTunes禮品卡的做法，也表明該公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。百思買(mǎi)最近以40美元的價(jià)格出售面值50美元的iTunes禮品卡。25%的降價(jià)表明，即使蘋(píng)果也不認(rèn)為自己的價(jià)格很靠譜。蘋(píng)果的確有能力推出最有吸引力的產(chǎn)品，但是難度會(huì)越來(lái)越大，而這也有可能對(duì)其股價(jià)形成打壓。

9、黑客和病毒

與PC不同，蘋(píng)果電腦一向以抗病毒著稱。盡管PC領(lǐng)域的黑客和病毒已經(jīng)泛濫，但蘋(píng)果系統(tǒng)卻相對(duì)安全。但是隨著蘋(píng)果銷(xiāo)售速度的不斷加快，病毒和新的問(wèn)題也將接踵而至。如果Mac被黑客攻陷的速度超過(guò)PC，便會(huì)喪失一定的銷(xiāo)售額。蘋(píng)果電腦的價(jià)格很高，一臺(tái)Mac的價(jià)錢(qián)足夠買(mǎi)三臺(tái)PC。而對(duì)于很多人而言，恐怕更愿意買(mǎi)PC。因?yàn)榧词挂慌_(tái)PC感染了病毒，還可以再買(mǎi)一臺(tái)，而且總價(jià)仍然低于Mac。除非蘋(píng)果能夠持續(xù)保持抗病毒性，或者降價(jià)，否則就會(huì)面臨更加嚴(yán)酷的競(jìng)爭(zhēng)。

10、在標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克100指數(shù)中的權(quán)重

隨著蘋(píng)果股價(jià)的持續(xù)上漲，已經(jīng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生了更大的影響。在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中，蘋(píng)果是僅次于?？松梨诘牡诙髾?quán)重股，在納斯達(dá)克100指數(shù)中，其權(quán)重甚至超過(guò)了20%，相當(dāng)于微軟、谷歌、甲骨文、思科、英特爾、亞馬遜和RIM的總和。

這就意味著，蘋(píng)果每漲跌1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)納斯達(dá)克100指數(shù)的影響遠(yuǎn)大于另外6家科技巨頭的同等漲幅。換句話說(shuō)，市場(chǎng)和指數(shù)的增長(zhǎng)很大程度上要依賴于蘋(píng)果股價(jià)的上漲。如果蘋(píng)果開(kāi)始下跌，便會(huì)拖累整體市場(chǎng)。這時(shí)，無(wú)論其他企業(yè)的股價(jià)如何表現(xiàn)，投資者都會(huì)看空市場(chǎng)。

另外，一旦蘋(píng)果在指數(shù)中的權(quán)重達(dá)到24%，便會(huì)被降權(quán)，從而導(dǎo)致ETF基金降低對(duì)蘋(píng)果的配置。目前，納斯達(dá)克100指數(shù)的ETF基金對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行了很大的配置。如果蘋(píng)果的權(quán)重被調(diào)低，就將導(dǎo)致這類(lèi)基金降低相應(yīng)的資金配置，從而對(duì)股價(jià)形成壓力。蘋(píng)果在標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克100指數(shù)中的高權(quán)重，使之成為 ETF和大范圍投資基金的重點(diǎn)配置對(duì)象。但正因如此，一旦ETF或其他基金調(diào)整配置，便會(huì)導(dǎo)致蘋(píng)果股價(jià)下跌。而納斯達(dá)克100指數(shù)的重新加權(quán)，也會(huì)對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)生影響。市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果股價(jià)的過(guò)度依賴應(yīng)當(dāng)引發(fā)投資者的警惕。

11、現(xiàn)金利用效率低

蘋(píng)果的現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)250億美元，但是卻未能充分利用這筆資金。蘋(píng)果本應(yīng)將如此龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備用于分紅、回購(gòu)股票或者收購(gòu)一些有前景企業(yè)。但是蘋(píng)果既沒(méi)有回報(bào)股東，也沒(méi)有加快收購(gòu)進(jìn)程。如此浪費(fèi)資金有可能源于市場(chǎng)的不確定性，也有可能是因?yàn)?strong>喬布斯的傲慢：他或許認(rèn)為，蘋(píng)果無(wú)需收購(gòu)任何小企業(yè)。但無(wú)論如何，蘋(píng)果的確沒(méi)有很好地利用現(xiàn)金資源。

蘋(píng)果已經(jīng)成為許多基金、散戶和媒體的最?lèi)?ài)，股價(jià)也屢創(chuàng)新高。它給科技、音樂(lè)文化、手機(jī)和電腦帶來(lái)了革命。雖然蘋(píng)果仍然有望繼續(xù)給世界帶來(lái)驚喜，但是外界對(duì)它的期望或許有些過(guò)高。在暴漲了4600%后，蘋(píng)果股價(jià)可能已經(jīng)接近峰值。

沒(méi)有證據(jù)顯示蘋(píng)果股價(jià)將會(huì)下滑，但是自今年10月以來(lái)，該股便在320美元左右徘徊。這種盤(pán)整走勢(shì)可能是見(jiàn)頂?shù)嫩E象，因?yàn)槊髦堑耐顿Y者開(kāi)始向新入場(chǎng)的人出貨。除非蘋(píng)果能夠突破這一區(qū)間，否則便會(huì)遭遇一些困境。對(duì)投資者而言，最好的辦法是靜觀其變，或許也可以獲得一些利潤(rùn)。但是考慮到我們上文討論的問(wèn)題，可能會(huì)面臨過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。