導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》網(wǎng)絡(luò)版今天撰文稱，F(xiàn)acebook最近一輪的融資引發(fā)了業(yè)界對(duì)市場(chǎng)泡沫的擔(dān)憂，但其中的真正原因其實(shí)是“谷歌效應(yīng)”(Google Effect)使然。

以下為文章全文：

估值膨脹

“我希望唯一受傷的是投機(jī)者。”

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家羅杰·麥克納米(Roger McNamee)在談及熱門(mén)的硅谷私有互聯(lián)網(wǎng)公司面臨的新一輪估值飆升時(shí)如是說(shuō)。這一輪風(fēng)潮的導(dǎo)火索是高盛上周以500億美元的估值向Facebook展開(kāi)的20億美元投資。

作為美國(guó)私募股權(quán)投資公司Elevation Partners的聯(lián)合創(chuàng)始人，麥克納米對(duì)Facebook等私有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票交易市場(chǎng)非常熟悉。但是他卻開(kāi)始擔(dān)心，熱情高漲的投資者今后幾個(gè)月將會(huì)引發(fā)數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)公司盲目模仿類似的融資方式。

“如果以史為鑒，交易雙方最終都將玩過(guò)火，并引發(fā)問(wèn)題。”他說(shuō)，任由私有公司融資方式膨脹可能會(huì)引發(fā)惡劣后果。

投資方式

風(fēng)險(xiǎn)投資原本只由風(fēng)險(xiǎn)投資家運(yùn)作，這是一批能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)人士。但是現(xiàn)在，在Facebook和Groupon最近高達(dá)數(shù)十億美元的融資中，卻出現(xiàn)了大型機(jī)構(gòu)投資者、高盛的富豪客戶以及傳統(tǒng)散戶的身影。

此外，還出現(xiàn)了越來(lái)越多可以間接投資熱門(mén)私有公司股票的渠道。部分金融公司甚至成立了專項(xiàng)投資基金，讓富豪客戶有機(jī)會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)參股Facebook、Groupon、Zynga或其他備受追捧的科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

上周，多名科技行業(yè)高管創(chuàng)建了一只封閉式共同基金，試圖通過(guò)直接投資或私人交易的方式買入私有公司股票。對(duì)于普通投資者而言，不必成為高盛的富豪客戶，同樣可以借助這只很快就將公開(kāi)交易的NeXt BDC基金購(gòu)買Facebook的股票。

谷歌效應(yīng)

麥克納米認(rèn)為，投資者之所以重資參股這些企業(yè)，是擔(dān)心錯(cuò)過(guò)“明日之星”。他將這種現(xiàn)象稱作“谷歌效應(yīng)”。

“由于沒(méi)有積極買入，幾乎所有的機(jī)構(gòu)投資者都錯(cuò)過(guò)了谷歌的IPO(首次公開(kāi)招股)盛宴。沒(méi)有人愿意在Facebook身上重復(fù)這種錯(cuò)誤。”麥克納米說(shuō)。谷歌IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)僅為85美元，但本周一的收盤(pán)價(jià)卻高達(dá)614.21美元。

雖然谷歌的IPO給人留下的慘痛回憶久久不能忘卻，但這并不意味著投資者應(yīng)當(dāng)冒險(xiǎn)參與新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。投資者雖然對(duì)Facebook等企業(yè)投入了巨資，但對(duì)其運(yùn)營(yíng)狀況卻不甚了了。在Facebook的案例中，投資者只被告知了該公司過(guò)去兩年的收入和利潤(rùn)，這根本無(wú)法滿足多數(shù)投資者的要求，大客戶亦如是。

“實(shí)話實(shí)說(shuō)，這是一場(chǎng)不折不扣的山寨IPO。”美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司德豐杰(Draper Fisher Jurvetson)董事總經(jīng)理巴里·叔勒(Barry Schuler)針對(duì)Facebook上周的融資行為評(píng)論道。

“投資者只是注意到高盛的片面之詞和Facebook的名聲，但卻忽略了上市公司所要遵守的所有規(guī)定。”他補(bǔ)充道，“這令很多人望而卻步，他們說(shuō)：‘不正是這種行為創(chuàng)造了前兩次災(zāi)難嗎？’”

優(yōu)勢(shì)猶存

但并非所有的華爾街人士都心存疑慮。“風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很高，但我并不認(rèn)為應(yīng)該全盤(pán)否定，”曾參與蘋(píng)果早期投資的資深風(fēng)險(xiǎn)投資家阿蘭·帕特里科夫(Alan J. Patricof)說(shuō)，“有大量的散戶希望參與其中，這或許正是一種全新的晚期風(fēng)險(xiǎn)投資形式。”

對(duì)于企業(yè)而言，放棄IPO，轉(zhuǎn)而通過(guò)私有市場(chǎng)融資有著深遠(yuǎn)的意義。“IPO就像是炸彈。”麥克納米說(shuō)，他羅列了IPO的很多負(fù)面因素：額外的審查、守法成本以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的幸災(zāi)樂(lè)禍。

“這就像是一個(gè)火山口，而私募則更像是激光束。通過(guò)這種方式，發(fā)行者既可以獲得大量資本，又能夠?qū)⒈O(jiān)管和治理負(fù)擔(dān)降到最低。”他說(shuō)。

而對(duì)于投資者而言，“這種交易的好處是能夠購(gòu)買大量股票，而這在IPO市場(chǎng)中是不可能的。”麥克納米說(shuō)。

提前變現(xiàn)

這種晚期投資也能幫助企業(yè)高管和早期投資者變現(xiàn)，使其轉(zhuǎn)嫁部分風(fēng)險(xiǎn)。例如，Groupon就允許董事會(huì)通過(guò)最新一輪融資最多變現(xiàn)3.445億美元。

對(duì)于企業(yè)高管和員工而言，這或許是好事，但是對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，是否同樣如此呢？企業(yè)在IPO前就已經(jīng)部分套現(xiàn)，究竟會(huì)增大風(fēng)險(xiǎn)還是減小風(fēng)險(xiǎn)？

Facebook董事會(huì)成員、風(fēng)險(xiǎn)投資家彼得·賽爾(Peter Thiel)在去年秋天參加美國(guó)科技博客TechCrunch主辦的一次科技會(huì)議時(shí)表示，他對(duì)早期企業(yè)的投資原則是：“CEO的薪水越低，成功的機(jī)會(huì)就越大。”

但他現(xiàn)在或許不得不改變這一原則了。