Mobile去年利潤(rùn)的28.8倍，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，德國(guó)電信可能將永遠(yuǎn)無(wú)法為T-Mobile找到像AT&T這樣好的買主。

以下為文章全文：

美國(guó)司法部本周三提起訴訟，試圖阻止AT&T收購(gòu)T-Mobile。AT&T這筆收購(gòu)的出價(jià)相當(dāng)于T-Mobile去年利潤(rùn)的28.8倍，這是除中國(guó)之外移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商所獲得的最高估值。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，T-Mobile目前正面臨近10年來(lái)最嚴(yán)重的利潤(rùn)滑坡，因此如果AT&T保持收購(gòu)市盈率不變，當(dāng)前的收購(gòu)價(jià)格將會(huì)下降120億美元。

AT&T已經(jīng)表示，將積極應(yīng)對(duì)美國(guó)司法部的訴訟。不過(guò)，德國(guó)電信仍將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去5年中，T-Mobile有4年出現(xiàn)了利潤(rùn)下降，2011年該運(yùn)營(yíng)商失去了超過(guò)50萬(wàn)用戶。如果T-Mobile與Sprint Nextel合并，那么合并后公司的用戶數(shù)仍少于Verizon無(wú)線和AT&T。

投資公司Cambiar Investors總裁布萊恩·巴里什(Brian Barish)表示：“德國(guó)電信在處理T-Mobile時(shí)正遇到問(wèn)題。”德國(guó)電信有可能無(wú)法獲得想象中那么多收入，因?yàn)門-Mobile是一個(gè)“已損壞的商品”。他同時(shí)表示：“考慮到現(xiàn)實(shí)情況，德國(guó)電信需要拿出B計(jì)劃。”

被稱作“問(wèn)題兒童”

對(duì)于除AT&T以外的其他潛在買家有可能出價(jià)多少收購(gòu)T-Mobile的問(wèn)題，德國(guó)電信駐波恩發(fā)言人安德里斯·弗切斯(Andreas Fuchs)拒絕置評(píng)。在美國(guó)司法部宣布提起訴訟之后，德國(guó)電信股價(jià)周三下跌7.6%，創(chuàng)下15個(gè)月以來(lái)最大跌幅。美國(guó)司法部表示，AT&T收購(gòu)T-Mobile將嚴(yán)重削弱移動(dòng)通信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。如果收購(gòu)?fù)瓿?，AT&T將超過(guò)Verizon無(wú)線，成為美國(guó)最大的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商。

倫敦Investec Securities分析師莫頓·辛格萊頓(Morten Singleton)表示，美國(guó)政府的反壟斷訴訟有可能導(dǎo)致這筆交易失敗。而對(duì)德國(guó)電信來(lái)說(shuō)，“這是擺脫T-Mobile這一‘問(wèn)題兒童’的一個(gè)方法”。

德國(guó)電信原計(jì)劃利用出售T-Mobile的資金來(lái)償還債務(wù)，拓展歐洲業(yè)務(wù)，并投資德國(guó)國(guó)內(nèi)的寬帶業(yè)務(wù)。德國(guó)電信CFO蒂莫休斯·霍特吉斯(Timotheus Hoettges)此前也表示，與AT&T達(dá)成的收購(gòu)價(jià)格很高。

不考慮T-Mobile當(dāng)前的154億美元債務(wù)，這一收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于T-Mobile去年利潤(rùn)的28.8倍。而AT&T當(dāng)前的市值僅為2010年利潤(rùn)的13倍。除中國(guó)之外，市值高于10億美元的32家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商市值平均為去年利潤(rùn)的11.9倍。

AT&T總法律顧問(wèn)維恩·瓦茨(Wayne Watts)表示：“我們對(duì)于美國(guó)司法部的做法感到驚訝和失望，尤其考慮到我們?cè)c司法部多次會(huì)面，同時(shí)沒(méi)有任何跡象表明司法部將會(huì)采取這一行動(dòng)。我們將在法庭上積極辯護(hù)。”AT&T發(fā)言人則拒絕談?wù)摳鄡?nèi)容。

交易仍可能成功

不過(guò)德國(guó)北德意志州銀行分析師楊·格曼(Jan Goehmann)表示，如果兩家公司能夠滿足美國(guó)政府的要求，那么這筆交易仍然能夠成功。AT&T已經(jīng)承諾，一旦交易完成，將把其他國(guó)家的5000個(gè)呼叫中心職位轉(zhuǎn)移至美國(guó)，并且不會(huì)對(duì)美國(guó)的移動(dòng)呼叫中心裁員。格曼表示：“這筆交易仍有可能在滿足一定條件的情況下獲得批準(zhǔn)。”

德國(guó)電信表示，如果這筆交易失敗，那么將從AT&T獲得價(jià)值70億美元的現(xiàn)金、頻譜和漫游協(xié)議，然而如果尋找其他買家，那么T-Mobile的售價(jià)可能比AT&T的出價(jià)低120億美元。

T-Mobile估值將下降

按照AT&T此前給出的收購(gòu)市盈率，T-Mobile美國(guó)目前價(jià)值僅為270億美元。該公司過(guò)去12個(gè)月中的凈利潤(rùn)為9.35億美元。隨著用戶的繼續(xù)流失，T-Mobile未來(lái)可能遭遇更多損失。

T-Mobile目前在第三代移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)中已經(jīng)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，此外也未能獲得蘋果iPhone的運(yùn)營(yíng)權(quán)。自AT&T宣布將收購(gòu)T-Mobile之后，該公司的利潤(rùn)持續(xù)滑坡。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，T-Mobile的凈利潤(rùn)同比下降55%，合約用戶數(shù)則下降了66.3萬(wàn)。

紐約Alpine互惠基金經(jīng)理凱文·沙克諾夫斯基(Kevin Shacknofsky)表示，不會(huì)有其他買家像AT&T一樣開出如此高的價(jià)格，因?yàn)锳T&T和T-Mobile使用同樣的網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提供移動(dòng)通信服務(wù)。他表示：“由于技術(shù)平臺(tái)的原因，除AT&T之外，其他公司很難通過(guò)收購(gòu)T-Mobile獲得協(xié)同效應(yīng)。”因此其他公司如果收購(gòu)T-Mobile，估值將會(huì)較低。

Sprint難參與競(jìng)購(gòu)

知情人士今年3月表示，Sprint此前也與德國(guó)電信進(jìn)行了接觸，討論收購(gòu)T-Mobile。然而在AT&T開出極高的收購(gòu)價(jià)格，以及巨額分手費(fèi)之后，Sprint的競(jìng)購(gòu)遭到失敗。

數(shù)據(jù)顯示，目前Sprint的債務(wù)相對(duì)現(xiàn)金和短期投資高出143億美元。穆迪投資者服務(wù)對(duì)該公司的信用評(píng)級(jí)較投資評(píng)級(jí)低三個(gè)檔次。

南卡羅來(lái)納州投資公司Greenwood Capital基金經(jīng)理沃爾特·托德(Walter Todd)表示：“沒(méi)有明顯的救世主。如果無(wú)法出售T-Mobile，那么德國(guó)電信只能重新制定戰(zhàn)略計(jì)劃。”

Sanford Bernstein分析師克雷格·墨菲特(Craig Moffett)則指出，美國(guó)司法部在訴訟中暗示，將會(huì)阻止T-Mobile與任何其他公司的并購(gòu)。他表示：“美國(guó)司法部的訴訟很明顯地指出，Sprint和T-Mobile的并購(gòu)也是不可接受的。T-Mobile有可能被迫保持獨(dú)立狀態(tài)。該公司與Sprint等其他公司并購(gòu)的前景也非常暗淡。”

Huntington Asset Advisors高級(jí)投資組合經(jīng)理皮特·索倫蒂諾(Peter Sorrentino)表示，這意味著德國(guó)電信有可能被迫支出更多資金，以支撐其美國(guó)業(yè)務(wù)，同時(shí)承擔(dān)更多的損失。他表示：“你必須分拆這一業(yè)務(wù)，因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)當(dāng)前是垃圾資產(chǎn)。相對(duì)于讓該業(yè)務(wù)引發(fā)更多的失血，更好的做法是放棄該業(yè)務(wù)。”