導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》網(wǎng)絡(luò)版周一發(fā)表題為“黑莓收到的收購(gòu)要約引發(fā)一系列問(wèn)題”(BlackBerry Buyout Offer Raises Array of Questions)的評(píng)論文章稱，雖然加拿大金融控股公司Fairfax Financial的收購(gòu)意向讓黑莓股東們看到了一線希望，但這家老牌智能手機(jī)廠商的未來(lái)仍然充滿不確定性。

以下為文章全文：

存在諸多變數(shù)

雖然黑莓已經(jīng)收到了加拿大金融控股公司Fairfax Financial(以下簡(jiǎn)稱“Fairfax”)的收購(gòu)要約，但這家病入膏肓的智能手機(jī)廠商的未來(lái)仍然面臨諸多不確定性。

黑莓公司周一宣布，已與Fairfax為首的財(cái)團(tuán)簽訂收購(gòu)意向書，后者將以每股9美元、總價(jià)47億美元收購(gòu)黑莓。Fairfax目前已經(jīng)持有10%的黑莓股份。47億美元的意向收購(gòu)價(jià)充分體現(xiàn)了黑莓當(dāng)前身處的窘境。2008年6月，即黑莓定義智能手機(jī)之時(shí)，該公司市值高達(dá)830億美元。

雙方只是簽訂了意向書，距離黑莓真正私有化還十分遙遠(yuǎn)。Fairfax并未對(duì)外透露其財(cái)團(tuán)中其他投資方的信息，而且這個(gè)財(cái)團(tuán)目前仍在進(jìn)行融資，以完成這筆交易。雖然這份收購(gòu)要約可能會(huì)迫使其他潛在收購(gòu)者浮出水面，但鑒于黑莓未來(lái)的不確定性，目前尚不清楚哪家公司會(huì)加入爭(zhēng)奪。

投資者對(duì)這一消息反應(yīng)平淡，雖然黑莓股價(jià)上漲1%至8.82美元，但仍然不及9美元的收購(gòu)價(jià)。黑莓公司在上周五宣布，由于肩負(fù)著公司復(fù)興重任的黑莓10手機(jī)產(chǎn)品線未獲成功，它預(yù)計(jì)第二季度虧損將接近于10億美元，同時(shí)還將裁員4500人，占公司員工總數(shù)的40%左右。在此之前，黑莓就已經(jīng)實(shí)施了裁員。

黑莓董事會(huì)已經(jīng)感覺(jué)到，F(xiàn)airfax的收購(gòu)意向書極有可能會(huì)讓公司股價(jià)止跌回升，同時(shí)給其他潛在買家跟進(jìn)創(chuàng)造機(jī)會(huì)，于是馬上抓住了一根救命稻草，迅速簽訂了意向書。有關(guān)這項(xiàng)交易的細(xì)節(jié)也在周一早晨的短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)曝光。

投資風(fēng)險(xiǎn)很高

Fairfax董事會(huì)主席兼CEO普萊姆·沃特薩(Prem Watsa)在今年3月舉行的股東大會(huì)上曾表示，該公司持有的10%黑莓股票，是以17美元的均價(jià)購(gòu)買的，也就是說(shuō)，阻止黑莓股價(jià)繼續(xù)下跌，完全符合Fairfax的利益。

Fairfax的收購(gòu)要約不僅提出了一系列問(wèn)題，而且多位分析師還表示，目前還不清楚以Fairfax為首的財(cái)團(tuán)，將采取哪些措施來(lái)扭轉(zhuǎn)黑莓的頹勢(shì)，或是令該公司逐步走向穩(wěn)定。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Ovum電信行業(yè)分析師簡(jiǎn)·道森(Jan Dawson)說(shuō)：“黑莓在上周發(fā)布的聲明基本上宣告他們將放棄手機(jī)業(yè)務(wù)。但是，無(wú)論嘗試進(jìn)軍哪個(gè)市場(chǎng)，黑莓都將面臨實(shí)力強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”

考慮到投資黑莓的風(fēng)險(xiǎn)很高，有關(guān)這筆交易的最為緊迫的一個(gè)問(wèn)題是，哪些公司準(zhǔn)備與Fairfax一道，對(duì)這家陷入困境的加拿大公司進(jìn)行投資。潛在線索可能來(lái)自于一個(gè)事實(shí)，即知名銀行家拜倫·特洛特(Byron Trott)是Fairfax的投資顧問(wèn)。特洛特及其公司BDT &Company經(jīng)常與富有的私人投資者合作，“股神”沃倫·巴菲特(Warren E. Buffett)就是特洛特的長(zhǎng)期密友和客戶。

知情人士還透露，在2012年卸任CEO一職的黑莓聯(lián)合創(chuàng)始人邁克·拉扎里迪斯(MikeLazaridis)，也一直有意同私募股權(quán)公司聯(lián)手對(duì)黑莓實(shí)施收購(gòu)。因此，在周一傳出以Fairfax為首的財(cái)團(tuán)收購(gòu)黑莓的消息后，外界猜測(cè)拉扎里迪斯可能會(huì)加入這個(gè)財(cái)團(tuán)。

拉扎里迪斯通過(guò)發(fā)言人拒絕對(duì)這一報(bào)道發(fā)表評(píng)論，而Fairfax和沃特薩本人也未對(duì)此作出回應(yīng)。

展開盡職調(diào)查

與此同時(shí)，F(xiàn)airfax收購(gòu)黑莓的資金來(lái)源，同樣也是一個(gè)未知數(shù)。Fairfax并未透露打算投入多少現(xiàn)金來(lái)推進(jìn)這筆交易，或是完成這筆交易需要負(fù)債多少。黑莓目前幾乎沒(méi)有任何債務(wù)，截止上一季度末，該公司持有大約26億美元現(xiàn)金，因此，刨除這部分現(xiàn)金，黑莓在此次交易中的估值只有大約20億美元。

然而，無(wú)論哪家銀行決定向Fairfax提供融資，他們最終都會(huì)冒一定的風(fēng)險(xiǎn)。在上個(gè)季度，黑莓就消耗了大約5億美元現(xiàn)金，而即將實(shí)施的裁員以及產(chǎn)品銷量萎靡不振，有可能讓黑莓在當(dāng)前財(cái)季的現(xiàn)金消耗量超過(guò)5億美元。

與Fairfax簽訂收購(gòu)意向書，意味著黑莓公司也向其他競(jìng)購(gòu)方敞開了大門。在Fairfax實(shí)施盡職調(diào)查，審計(jì)黑莓財(cái)務(wù)賬目的同時(shí)，該公司還有六周的時(shí)間向競(jìng)購(gòu)方展開推銷。如果黑莓在簽訂最終協(xié)議之前接受了其他的收購(gòu)要約，或是撕毀之前與Fairfax簽訂的意向書，那么它需要賠償Fairfax大約1.57億美元。

如果黑莓在與Fairfax簽訂正式協(xié)議以后反悔，那么賠償金額將上升至2.62億美元。無(wú)論出現(xiàn)上述哪種情況，意向書中都沒(méi)有任何強(qiáng)制性規(guī)定，讓Fairfax必須以每股9美元的價(jià)格收購(gòu)黑莓。在結(jié)束盡職調(diào)查以后，F(xiàn)airfax可能會(huì)下調(diào)報(bào)價(jià)。

黑莓價(jià)值所在

Fairfax的要約還給其他潛在競(jìng)購(gòu)方提供了價(jià)格參照，以及爭(zhēng)奪黑莓的最后期限。但由于黑莓短短幾年內(nèi)迅速隕落，未來(lái)幾周是否還有競(jìng)購(gòu)方加入這場(chǎng)爭(zhēng)奪，目前還不得而知。投資銀行晨星分析師布萊恩·科爾羅(Brian Colello)認(rèn)為，無(wú)論哪個(gè)潛在買家最終參與競(jìng)爭(zhēng)，他們可能都不會(huì)對(duì)黑莓的手機(jī)業(yè)務(wù)感興趣。他說(shuō)：“黑莓10生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)沒(méi)有任何價(jià)值。現(xiàn)金和專利才是黑莓價(jià)值所在。”

據(jù)分析師估計(jì)，黑莓公司當(dāng)前持有的專利組合價(jià)值在20億美元左右。不過(guò)，由于專利市場(chǎng)熱度降溫，加之黑莓公司并未直接持有其中最重要的一些專利，這恐怕也會(huì)讓其專利組合的價(jià)值大打折扣。例如，黑莓公司的許多重要專利，都由該公司與蘋果、微軟等科技企業(yè)共同擁有。

盡管如此，積極推動(dòng)黑莓私有化，非常符合沃特薩的自身利益。今年8月，在黑莓宣布將評(píng)估包括出售在內(nèi)的戰(zhàn)略選擇以后，沃特薩馬上從黑莓董事會(huì)辭職，以避免產(chǎn)生任何的利益沖突。

沃特薩參與收購(gòu)黑莓，將保證加拿大政府可以繼續(xù)控制這家智能手機(jī)廠商，為交易最終獲得批準(zhǔn)掃除了一個(gè)重要障礙。盡管眾多中國(guó)企業(yè)對(duì)黑莓感興趣，但加拿大政府極有可能會(huì)出于國(guó)家安全的考慮，為這種收購(gòu)設(shè)置重重障礙，特別是那些在西方市場(chǎng)影響力極少的中國(guó)企業(yè)，他們勝出的幾率微乎其微。

不乏失敗案例

從過(guò)去的經(jīng)歷來(lái)看，沃特薩素來(lái)喜歡收購(gòu)陷入困境的企業(yè)，然后帶領(lǐng)他們走上復(fù)蘇道路。雖然這一策略一般情況下都獲得成功，但Fairfax近來(lái)的收購(gòu)歷史也不乏失敗的案例。例如，F(xiàn)airfax曾經(jīng)收購(gòu)了加拿大電視廣播公司、報(bào)紙出版商CanWest Global Communications以及知名造紙企業(yè)AbitibiBowater，但這兩家公司并未在沃特薩帶領(lǐng)下走出困境，反而最終被從股票市場(chǎng)摘牌。[!--empirenews.page--]

Fairfax還在2007年對(duì)《多倫多星報(bào)》母公司Torstar和圖書出版商Harlequin進(jìn)行了大規(guī)模投資，但在獲得Fairfax投資以后，Torstar股價(jià)仍然在繼續(xù)下跌。通常情況下，F(xiàn)airfax會(huì)通過(guò)對(duì)沖操作，以及持有大量現(xiàn)金，保證投資者不會(huì)因其投資失敗而血本無(wú)歸。

即便不會(huì)放棄手機(jī)業(yè)務(wù)，但黑莓公司管理層此前已經(jīng)明確表示，該公司將擴(kuò)大軟件業(yè)務(wù)。在相對(duì)較新的軟件產(chǎn)品的使用問(wèn)題上，黑莓提出了雄心勃勃的計(jì)劃，這些軟件可以令企業(yè)客戶控制和管理員工的移動(dòng)設(shè)備，如iPhone和Android手機(jī)。另外，黑莓還采取一系列措施，希望能將旗下即時(shí)通訊應(yīng)用BlackBerry Messenger打造成為社交媒體服務(wù)。

同旗下手機(jī)業(yè)務(wù)的遭遇一樣，黑莓在這些領(lǐng)域都面臨著強(qiáng)大且資金充裕的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如微軟和Facebook。如果黑莓最終實(shí)現(xiàn)私有化，它將成為今年第二家走上這條道路的大型科技公司。本月，美國(guó)PC廠商戴爾公司已被創(chuàng)始人邁克爾·戴爾(Michael S. Dell)和著名投資公司銀湖以249億美元的價(jià)格收購(gòu)。

但相比于黑莓公司，戴爾仍然是一家名副其實(shí)的科技巨頭，雖然受到平板電腦崛起的沖擊，營(yíng)收下滑，產(chǎn)品市場(chǎng)需求疲軟，但戴爾仍然是消費(fèi)類PC和服務(wù)器領(lǐng)域的重要廠商，旗下還擁有企業(yè)及政府軟件資產(chǎn)，前途遠(yuǎn)比黑莓光明，而后者在北美市場(chǎng)的份額已經(jīng)從4年前的51%大幅下降至現(xiàn)在的3.4%。