元器件交易網訊 11月5日，東方證券公布了LED行業(yè)三季報總結。報告中指出，LED營收每年仍有季節(jié)性，但是規(guī)模仍在持續(xù)增加。2012年Q4為行業(yè)最低谷，2013年是恢復增長年。從行業(yè)毛利率及凈利率變化趨勢驗證LED行業(yè)進入恢復增長階段，上游外延芯片及材料供求改善明顯，外延芯片及背光照明獲利較為良好。電視背光快速滲透及區(qū)域結構調整利好國產背光，產業(yè)鏈拓展及并購為下游封裝應用主要驅動。

研究報告內容摘要：

Q3營收91.09億，環(huán)比增長18.02%，同比增長15.58%，1-9月營收233.02億。Q3歸屬上市公司凈利潤9.39億，環(huán)比增長13.78%，同比增長19.82%，1-9月合計24.32億元，同比增長4.09%。（正文圖表1和2，統(tǒng)計24家上市公司）。2013年Q3營收環(huán)比兩個季度增長（Q2環(huán)比增長21.05%，Q3環(huán)比增長18.02%），自2012年Q1同比持續(xù)增長，2013年Q1-Q3同比分別增長26.37%、12.87%、15.58%。1、Q3為改善拐點，上市公司凈利潤看，自2012年Q2-2013年Q2（正文圖表2），同比均為負增長，2013年Q3轉為正，同比增長19.82%。2、照明應用補缺背光，確保整體保持增長。猶如我們Q2/Q3點評判斷，Q3照明為關鍵因素，隨著6月底飛利浦系列產品降價，歐司朗批量推出多款產品，推動LED照明應用加速在商業(yè)照明（商場、建筑、家裝等）領域的推廣，有效彌補背光回補力道的不足，確保Q3的穩(wěn)定增長。3、上游供求關系持續(xù)改善，背光區(qū)域結構性機會利于國內企業(yè)。需求持續(xù)快速增加，外延/芯片產能釋放周期較長，較需求慢，供求改善較多，上游獲利改善明顯；背光由于國產化比率較低，持續(xù)提升，國內背光產業(yè)鏈企業(yè)受益較大，展望2014年上游外延芯片及材料供求關系有望進一步改善，電視背光相關企業(yè)仍有望享受國產比例提升紅利。

展望Q4，背光庫存回補力道持續(xù)，照明應用再加速，預計整體環(huán)比仍有望持續(xù)增長。從終端應用剛看，背光應用Q4回補持續(xù)，隨著十一黃金周催化，進入10月，多款智能電視新品終端，智能手機終端上市開始銷售，拉開促銷旺季（雙十一、圣誕、元旦、春節(jié)），有望帶動背光回暖；未來隨著4k高清電視滲透及更大尺寸化趨勢，緩解背光需求下降，2014年有望持續(xù)增長；照明方面，十一期間美國沃爾瑪加速推出親民價格（7-9美元LED球泡燈）LED照明終端，Cree新品DOE補貼后價格4-5美元，與節(jié)能燈價格相當，持續(xù)刺激需求加速滲透，預計照明應用引爆在即；顯示屏方面，進入工程集中落實期。

上游供求改善優(yōu)于下游封裝應用，下游事件驅動為主，整合或加速。隨著需求逐步釋放，供給越來越多成為產業(yè)鏈主要制約因素，上游材料藍寶石自年初持續(xù)漲價，MO源價格也以止跌企穩(wěn)，外延芯片由于供給釋放周期較長，供求改善優(yōu)于下游封裝應用，價格雖然仍在下降，但是相對可控，封裝應用環(huán)節(jié)產能釋放快速，供求雖有改善，但是仍是供大于求狀態(tài)，價格向下趨勢持續(xù)，以求以量補價，預計2014年有望凸顯。下游封裝應用由于價格持續(xù)下跌，規(guī)模經濟效益凸顯，倒閉潮來臨，整合或將加速，預計2013-2014年整合將加速，加速規(guī)模拓展。

投資策略與建議：投資策略與建議：

建議關注：龍頭：三安光電(600703，未評級)、南大光電(300346，未評級)、聚飛光電(300303，未評級)、陽光照明(600261，未評級)；彈性大：華燦光電(300323，未評級)、洲明科技(300232，未評級)。

風險提示

年報風險；跌價風險；短期歐美新的照明標準影響出口風險；系統(tǒng)風險。

20131105-東方證券-LED行業(yè)三季報總結：回暖持續(xù)，看好2014年行業(yè)表現(xiàn).pdf