當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，好像每一家企業(yè)都想用別人的錢(qián)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想和目標(biāo)。特別是近期所謂貿(mào)易沖突加劇，大家必須攢錢(qián)過(guò)冬的大形勢(shì)下，民企老板怕被騙，國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)怕坐牢，這就催生了合同能源管理大行其道的可能性。最近我們的儲(chǔ)能項(xiàng)目，經(jīng)常會(huì)被問(wèn)到，能不能租賃方式，或者合同能源管理模式，其本意在于，你的項(xiàng)目不錯(cuò)，我很認(rèn)可，可我不想出錢(qián)。先掰掰基本模式，再看看怎么判斷項(xiàng)目到底能不能干。

一、基本模式

標(biāo)準(zhǔn)定義，合同能源管理(EMC)是70年代在西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始發(fā)展起來(lái)一種基于市場(chǎng)運(yùn)作的節(jié)能新機(jī)制，其實(shí)質(zhì)就是以減少的能源費(fèi)用來(lái)支付節(jié)能項(xiàng)目全部成本的節(jié)能業(yè)務(wù)方式。所以，節(jié)能服務(wù)公司與用能單位以契約形式約定節(jié)能項(xiàng)目的節(jié)能目標(biāo)，節(jié)能服務(wù)公司為實(shí)現(xiàn)節(jié)能目標(biāo)向用能單位提供必要的服務(wù)，用能單位以節(jié)能效益支付節(jié)能服務(wù)公司的投入及其合理利潤(rùn)的節(jié)能服務(wù)機(jī)制。

翻譯為儲(chǔ)能項(xiàng)目，就是：客戶要通過(guò)峰谷電價(jià)差節(jié)約電費(fèi)，但是不想掏錢(qián)買(mǎi)儲(chǔ)能裝備;你不是說(shuō)你這個(gè)系統(tǒng)能通過(guò)電價(jià)差收回投資嗎，我不投資，你投，電價(jià)差收益，我們一九分成，這樣我作為客戶，旱澇保收，你作為新能源服務(wù)商，也能實(shí)現(xiàn)投資回收和盈利，實(shí)現(xiàn)環(huán)保衛(wèi)藍(lán)夢(mèng)想。

我們通過(guò)一個(gè)實(shí)例來(lái)看看：

某企業(yè)擬通過(guò)合同能源管理模式，在其生產(chǎn)辦公園區(qū)引進(jìn)儲(chǔ)能項(xiàng)目，通過(guò)儲(chǔ)能的充放電，合理實(shí)現(xiàn)峰谷用電和價(jià)差收益?；緱l件如下：

園區(qū)所在地峰谷電價(jià)(元)

從上面這個(gè)表可以看出來(lái)，儲(chǔ)能項(xiàng)目總投資137.9萬(wàn)元，每年節(jié)省電費(fèi)28.6萬(wàn)元，按照約定90%歸我方，則收益為25.74萬(wàn)元，那么，年投資收益率為18.66%，靜態(tài)投資回收期為5.35年。

但是，僅僅依靠投資收益率和靜態(tài)投資回收期，不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，是明顯不科學(xué)的做法。

那么，到底這個(gè)項(xiàng)目到底是否值得投資?

二、判斷方法

項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上是否可行，其實(shí)在財(cái)務(wù)教科書(shū)上是有方法論的，百度知道上，摘錄了一組相對(duì)簡(jiǎn)單判斷指標(biāo)：

評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資可行性的指標(biāo)主要有6個(gè)，其中2個(gè)是靜態(tài)指標(biāo)，4個(gè)是動(dòng)態(tài)指標(biāo)。

靜態(tài)指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、投資收益率。

動(dòng)態(tài)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

但是，通過(guò)我的觀察和分析，動(dòng)態(tài)指標(biāo)里，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)三項(xiàng)指標(biāo)，最后其實(shí)是一個(gè)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值≥0，那么凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/總投資肯定≥0，獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率肯定也≥1，就好比文革時(shí)期的口號(hào)，“我們一千個(gè)不同意，一萬(wàn)個(gè)不同意”一樣，很不科學(xué)。

所以，為了簡(jiǎn)化，為了提升可讀性，我把指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)變更為：

1.完全具備可行性：

凈現(xiàn)值≥0

內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率(預(yù)期的最低必要報(bào)酬率)

靜態(tài)投資回收期≤整個(gè)計(jì)算期的一半

投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率

也就是說(shuō)靜態(tài)、動(dòng)態(tài)指標(biāo)全部符合要求。

2.基本具備可行性：

凈現(xiàn)值≥0

內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率(預(yù)期的最低必要報(bào)酬率)

靜態(tài)投資回收期≥整個(gè)計(jì)算期的一半

資收益率≤基準(zhǔn)投資收益率

也就是說(shuō)，動(dòng)態(tài)指標(biāo)全部合格，但靜態(tài)指標(biāo)不合格。

3.基本不具備可行性：

凈現(xiàn)值<0

內(nèi)部收益率<基準(zhǔn)折現(xiàn)率(預(yù)期的最低必要報(bào)酬率)

靜態(tài)投資回收期≤整個(gè)計(jì)算期的一半

投資收益率>基準(zhǔn)投資收益率

也就是說(shuō)，靜態(tài)指標(biāo)全部合格，但動(dòng)態(tài)指標(biāo)不合格。

4.完全不具備可行性：

凈現(xiàn)值<0

內(nèi)部收益率<基準(zhǔn)折現(xiàn)率(預(yù)期的最低必要報(bào)酬率)

靜態(tài)投資回收期>整個(gè)計(jì)算期的一半

投資收益率<基準(zhǔn)投資收益率

也就是說(shuō)動(dòng)態(tài)、靜態(tài)指標(biāo)全都不合格。

對(duì)了，忘記介紹了，什么叫凈現(xiàn)值?還是百度：凈現(xiàn)值是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。凈現(xiàn)值大于零則方案可行，且凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好。

內(nèi)部收益率的定義，要稍微難一點(diǎn)：內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return (IRR))，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。如果不使用電子計(jì)算機(jī)，內(nèi)部收益率要用若干個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個(gè)折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率，是一項(xiàng)投資渴望達(dá)到的報(bào)酬率，是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

要是完全看不懂，那就去自學(xué)財(cái)務(wù)管理吧，基本概念看懂了再回來(lái)，會(huì)醍醐灌頂。

三、實(shí)例分析

終于要重歸主題了。我們用上面的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)判斷一下，這個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目到底，是否值得一干?

按照前述條件，列表如下(單位：萬(wàn)元)

那么，利用Excel表格，可以很快求出：

如果貼現(xiàn)率為10%，那么對(duì)應(yīng)NPV(凈現(xiàn)值)為￥ -5,884.16

如果貼現(xiàn)率為8%， NPV(凈現(xiàn)值)為 ￥ 92,098.38>0

如果貼現(xiàn)率為4.9%(銀行五年期以上貸款利率), NPV(凈現(xiàn)值)￥277,019.23>0

如果貼現(xiàn)率為2.75%(銀行三年期以上存款利率)， NPV(凈現(xiàn)值)￥434,296.81>0

簡(jiǎn)易解讀：如果以每年收益率為10%，且資金復(fù)利計(jì)算，那么這個(gè)項(xiàng)目當(dāng)前的價(jià)值為負(fù)數(shù);但如果預(yù)期收益率只有8%，那么項(xiàng)目折算到當(dāng)前，就可以達(dá)到9萬(wàn)多;如果分別以銀行中長(zhǎng)期利率為貼現(xiàn)率，比如用三年存款利率2,75%貼現(xiàn)，凈現(xiàn)值將達(dá)到可觀的44.3萬(wàn)，凈現(xiàn)值率達(dá)到31.4%。

2.內(nèi)部收益率

在Excel打開(kāi)IRR函數(shù)，導(dǎo)入上述數(shù)據(jù)，可以求出，如果以八年作為收益期，內(nèi)部收益率為9.87%;如果只以七年作為收益期，則內(nèi)部收益率下降為7.16%。

此外，根據(jù)前述分析，年投資收益率為18.66%，靜態(tài)投資回收期為5.35年。

在投資體制改革圍繞市場(chǎng)對(duì)資源配置的基礎(chǔ)作用而開(kāi)展的環(huán)境條件下，行業(yè)很難定出一個(gè)能夠指導(dǎo)中國(guó)性的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)和商業(yè)保密等因素，咨詢?nèi)藛T和業(yè)主也很難獲得中國(guó)區(qū)域或主要產(chǎn)品生產(chǎn)廠家的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益值。因而采用融資成本為基礎(chǔ)并考慮相關(guān)因素后，確定項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率將是一個(gè)比較適合當(dāng)前投資體制改革特點(diǎn)而又行之有效的方法。

如果以五年期以上貸款利率作為基準(zhǔn)，考慮風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和通貨膨脹，筆者個(gè)人認(rèn)為取8%作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是比較合理的，與之對(duì)應(yīng)，上述指標(biāo)值分別為：

凈現(xiàn)值(NPV)￥ 92,098.38>0;內(nèi)部收益率(IRR)為9.87%>8%;

年投資收益率18.66%>8%;靜態(tài)投資回收期為5.35年>4年(計(jì)算期的一半)。

最終結(jié)論：此項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)符合情形2，基本具備可行性。

四、還有幾個(gè)因素

上述投資分析，只是為了講清楚模型，所以有很多因素簡(jiǎn)化或者忽略了。特別是儲(chǔ)能系統(tǒng)年運(yùn)維費(fèi)用、各種稅費(fèi)、設(shè)備殘值等數(shù)據(jù)均未考慮;作為儲(chǔ)能項(xiàng)目服務(wù)企業(yè)，應(yīng)該在談判時(shí)將運(yùn)維責(zé)任與費(fèi)用與用能企業(yè)說(shuō)明、約定，同時(shí)多方調(diào)研，積極爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠和政策補(bǔ)貼，力爭(zhēng)使項(xiàng)目收益率最大化。