在中國(guó)股市上，十幾年來(lái)能夠堅(jiān)持不斷分紅的公司真的不多，因此佛山照明便成了一個(gè)異數(shù)，被親昵地稱(chēng)為"現(xiàn)金奶牛"。然而頂著這樣一個(gè)頭銜，佛山照明依然擺脫不了令人尷尬的主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的窘迫，以及被競(jìng)爭(zhēng)者漸漸逼近的困境。

16年來(lái)，佛山照明累計(jì)現(xiàn)金分紅高達(dá)21.1億元，但剝離其投資收益后，佛山照明2004年-2008年的來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)利潤(rùn)總額分別為2.9億元、2.6億元、2.4億元、1.7億元、0.79億元，明顯呈逐漸下滑的趨勢(shì)。而同行企業(yè)浙江陽(yáng)光卻正在迎頭趕上，從幾個(gè)重要的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，昔日燈王佛山照明的綜合成長(zhǎng)速度已落后于浙江陽(yáng)光。

歐司朗入主改變軌跡

5月20日下午，出租車(chē)出佛山市祖廟汽車(chē)站，往汾江北路疾馳，傾注而下的雨水砸在車(chē)窗上，窗外天色陰暗，依稀可以看到"歐司朗"等照明產(chǎn)品的大幅廣告牌不時(shí)掠過(guò)。自從德國(guó)歐司朗入主以來(lái)，佛山照明的廣告牌就比較少見(jiàn)了。歐司朗一心想把佛山照明打造成亞太地區(qū)最大的生產(chǎn)基地，而辛辛苦苦十幾年創(chuàng)下這個(gè)品牌的元老們自然不太樂(lè)意。

這大概能從某種角度說(shuō)明佛山照明滑落的原因。

2005年歐司朗的入主曾一度給市場(chǎng)帶來(lái)了極大的遐想。彼時(shí)，佛山市國(guó)資委將其持有的23.97%佛山照明國(guó)有股分別轉(zhuǎn)讓給歐司朗佑昌控股有限公司和香港佑昌燈光器材有限公司。資料顯示，歐司朗是西門(mén)子全資子公司，是世界兩大光源制造商之一。其光源產(chǎn)品及照明系統(tǒng)多達(dá)5000多個(gè)品種，其產(chǎn)品系列包括：熒光燈、緊湊型熒光燈、高強(qiáng)度氣體放電燈、汽車(chē)燈、摩托車(chē)燈、特種光源、電子鎮(zhèn)流器和發(fā)光二極管等。不過(guò)，如此的豪門(mén)背景卻并未使得佛山照明主業(yè)硬度異化有何改善的跡象，而管理層與第一大股東歐司朗矛盾的信號(hào)卻不斷向外界釋放。

此時(shí)，離佛山照明并購(gòu)案發(fā)生的2005年已過(guò)去近四年，據(jù)當(dāng)時(shí)佛山照明發(fā)布的公告，收購(gòu)方歐司朗做出了幾個(gè)重大承諾，不過(guò)從這幾年佛山照明的情況來(lái)看，這幾個(gè)承諾已經(jīng)大打折扣。

收購(gòu)方歐司朗曾承諾，在"股權(quán)分置改革與出售股份過(guò)戶(hù)完成后四年內(nèi)，將在佛山照明年度股東大會(huì)中提出利潤(rùn)分配議案并投贊成票，提出的分配議案中利潤(rùn)分配比例不低于佛山照明當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的65%。"而事實(shí)上，從2006年第四屆董事會(huì)第十八次會(huì)議決議公告，以及2007年三季報(bào)披露的情況來(lái)看，來(lái)自第一大股東歐司朗的董事均在利潤(rùn)分配議案上投下了棄權(quán)票。

第二個(gè)承諾是，收購(gòu)方歐司朗在股權(quán)分置改革和出售股份轉(zhuǎn)讓完成后的五年內(nèi)歐司朗會(huì)按照燈產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)合同的條款向佛山照明購(gòu)買(mǎi)燈產(chǎn)品至少1000萬(wàn)美元以上，但據(jù)2006年年報(bào)，歐司朗(中國(guó))照明有限公司與佛山照明發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易額不過(guò)700萬(wàn)美元，2007年年報(bào)該項(xiàng)數(shù)據(jù)為770萬(wàn)美元，2008年再度下滑至680萬(wàn)美元。

此外，頗為重要的一條是，在股份轉(zhuǎn)讓完成后"收購(gòu)人應(yīng)促使歐司朗按佛山照明和歐司朗將商定的條款和條件考慮向佛山照明提供適宜的技術(shù)協(xié)助和訣竅。"值得玩味的是，據(jù)媒體報(bào)道，在2007年召開(kāi)的2006年股東大會(huì)上，鐘信才曾公開(kāi)表示，"從目前來(lái)看依靠外部引進(jìn)并不是一條可行之路，關(guān)鍵是要靠自己。"

佛山照明2006年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到3.74億元，2007年驟降到0.52億元，這筆錢(qián)流入了股市。佛山照明此番行為，似乎有些激進(jìn)，破壞了其"穩(wěn)健"的形象。2008年一季度，佛山照明因股市投資虧損7500萬(wàn)元，隨后雖然對(duì)其股票投資進(jìn)行清理，但仍拖累了中期業(yè)績(jī)，當(dāng)年凈利潤(rùn)也下降了45.24%。

在歐司朗入主前，曾一手做大佛山照明的董事長(zhǎng)鐘信才卸去總經(jīng)理職務(wù)，由原副總經(jīng)理劉醒明接任，但2008年底，鐘信才再度出手重拾此任，這一舉動(dòng)被視作大股東變更后的管理矛盾使得佛山照明不得不依仗最初的老帥，以便化解危機(jī)。

事實(shí)上，佛山照明此時(shí)的處境的確不容樂(lè)觀。

浙江陽(yáng)光悄然超越

佛山照明一直擁有"中國(guó)燈王"美譽(yù)，不過(guò)對(duì)比和浙江陽(yáng)光2000年-2008年間幾個(gè)重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，昔日的小兄弟浙江陽(yáng)光不斷逼近甚至超越昔日行業(yè)老大佛山照明。據(jù)最新年報(bào)浙江陽(yáng)光主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18.91億元，而佛山照明為17.19億元。事實(shí)上，除2002年以外，在2000年到2006年之間，佛山照明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率大幅落后于浙江陽(yáng)光，直到最近兩年，佛山照明該項(xiàng)數(shù)據(jù)才開(kāi)始稍微領(lǐng)先浙江陽(yáng)光。

浙江陽(yáng)光董秘吳清誼接受記者采訪時(shí)表示："浙江陽(yáng)光這十幾年來(lái)一直在做節(jié)能燈這個(gè)產(chǎn)品，專(zhuān)注度比較高，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，市場(chǎng)都比較分散，主要做出口為主。相對(duì)來(lái)說(shuō)佛照也是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品線上比較有競(jìng)爭(zhēng)力。"

一個(gè)值得注意的數(shù)據(jù)是，盡管佛山照明在A股市場(chǎng)上有現(xiàn)金奶牛之稱(chēng)，但其付出的代價(jià)卻不菲。以2000年-2008年九年數(shù)據(jù)看，佛山照明凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率水平要大大低于浙江陽(yáng)光。盡管在凈利潤(rùn)上，佛山照明數(shù)據(jù)要好于浙江陽(yáng)光，但其所得利潤(rùn)卻大部分來(lái)自于證券投資收益。

相關(guān)資料還顯示，2004年-2008年，佛山照明利潤(rùn)總額分別為2.9億元、2.6億元、3.2億元、5.0億元、2.24億元。與此同時(shí)，其股票及基金投資收益分別為-0.017億元、0.032億元、0.713億元、3.286億元、1.65億元，扣除上述股票及基金投資收益后，佛山照明2004年-2008年的來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)利潤(rùn)總額分別為2.9億元、2.6億元、2.4億元、1.7億元、0.79億元，明顯呈逐漸下滑的趨勢(shì)。

事實(shí)上，盡管照明行業(yè)集中度仍然非常低，但佛山照明近年來(lái)在擴(kuò)張上的作為卻并不多，而其同業(yè)江蘇陽(yáng)光，在海內(nèi)外的擴(kuò)張動(dòng)作則較為頻繁，除建成江蘇生產(chǎn)基地外，還與印度經(jīng)銷(xiāo)商達(dá)成合資辦廠的協(xié)議，以及越南自有品牌銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

-小麥